9月23日訊，硅谷AI界似乎從不缺天價交易。當地時間9月22日（周一），英偉達宣布了對OpenAI最高1000億美元的投資計劃，該消息將這一算力巨頭再次捧上高位。其股價周一一度漲超4%，刷新歷史新高，總市值逼近4.5萬億美元。

動輒展開價值千億美元的合作，是“ONO”（OpenAI、Nvidia、Oracle）這三家AI巨頭之間正在上演的畫面，通過巨額投資與戰略牽手，它們似乎構建了一個緊密的“三角關系”，用以構建下一代AI算力帝國。

這張圖清晰地展現了這個由“大模型-云基建-算力芯片”三巨頭構建的閉環。

一切始于OpenAI與甲骨文的一筆天價合同。

今年6月，出現了甲骨文與OpenAI交易的首次跡象，當時甲骨文在一份監管文件中表示，已達成一項云服務協議，該協議將在 2027 財年帶來超過 300 億美元的收入。隨后有報道稱，OpenAI已與甲骨文簽署合同，將在約五年內向后者購買價值3000億美元的算力服務，該合同將于2027年開始實施，年均支出約600億美元。這份合約金額不僅遠超過OpenAI目前的營收、同時也是史上規模最大的云端合約之一，被視作OpenAI“星際之門”（Stargate）計劃的關鍵一步；

9月22日，英偉達加入，完成了這輪閉環，該公司計劃向OpenAI投資最高1000億美元，雙方將共同建設大規模數據中心。根據協議，OpenAI將利用英偉達系統建設并部署至少10吉瓦的人工智能（AI）數據中心，用于訓練和運行下一代模型。這一耗電量相當于800萬戶美國家庭的用電量。英偉達CEO黃仁勛周一在接受采訪時表示，10吉瓦相當于400萬至500萬塊圖形處理器（GPU），約等于英偉達今年的出貨總量，是去年的兩倍。

背后的利益傳導邏輯似乎再清晰不過。OpenAI向甲骨文購買云服務；甲骨文作為硬件基礎設施供應商，負責建設并運營龐大的數據中心，為了提供這些服務，它需要向英偉達采購大量的GPU芯片，資金在很大程度上流回英偉達；緊接著，英偉達再將其部分利潤以戰略投資的形式返還給OpenAI，支持其進一步的AI基礎設施建設。

疑惑留給了眾人——巨額資金在多方手中循環一圈后，似乎又回到了原點，若成功運行，OpenAI解決了算力荒的難題、甲骨文獲得了搭建數字中心所需的算力硬件、英偉達賣出了更多的硬件產品。

這到底是AI的正向資本循環，還是卡bug的資本游戲？

一個不可忽視的事實是，盡管英偉達、甲骨文的股價均因此大漲，但OpenAI目前并無造血能力。

作為估值千億美元的AI應用巨頭，OpenAI遠未實現盈利。相反，它正在不斷虧損，據The Information此前報道，根據未公開的內部財務數據及業內專家的分析，2025年OpenAI預計虧損超50億美元。今年6月，OpenAI披露其年收入約為100億美元，這還不到其每年用于建設數據中心和從甲骨文租用計算能力的600億美元支出的五分之一。

與此同時，甲骨文一路狂奔背后也存在隱患——高負債和負現金流。其債務負擔相對于其現金持有量，已經遠高于微軟、亞馬遜和Meta等其他云服務商。據報道，甲骨文為跟上AI熱潮而進行的支出已經超過了現金流，微軟的總債務股本比為32.7%，而甲骨文為427%。

這讓“ONO”的強強聯手看起來像是一次只許成功、不許失敗的“鐵索連環”。

如今，OpenAI面臨著來自谷歌、Anthropic等其他AI公司的激烈競爭，每年需支付高昂的薪資應對人才爭奪戰。隨著與主要投資者微軟關系的日益緊張，以及盈利時間表的不斷延后，ChatGPT能否長期保持領先身位，依然要打上一個大大的問號。“ONO”聯盟固然強大豪華，但任何一環出現問題，都可能引發連鎖反應，對三家公司而言，毫無疑問是一場高風險博弈。