美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年6月12日上午，由埃隆·馬斯克創(chuàng)立的太空探索技術(shù)公司SpaceX正式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為SPCX。

△埃隆·馬斯克通過(guò)遠(yuǎn)程連線的方式，從位于德克薩斯州星際基地的SpaceX總部宣布SpaceX首次公開(kāi)募股正式啟動(dòng)。

馬斯克于美股開(kāi)盤前在德克薩斯州星際基地SpaceX總部通過(guò)遠(yuǎn)程連線的方式向納斯達(dá)克的投資者發(fā)表講話中表示：“很難相信，一家在埃爾塞貢多的一個(gè)倉(cāng)庫(kù)里起家的小公司，現(xiàn)在竟然要進(jìn)行有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO。”

“如果有人告訴我這會(huì)發(fā)生，我會(huì)想：老兄，你一定是吸了什么特別好的毒品——因?yàn)槲矣X(jué)得這家公司要倒閉了。我當(dāng)時(shí)覺(jué)得SpaceX成功的幾率不到10%。事實(shí)上，我常跟人說(shuō)：它很可能會(huì)失敗，但我們應(yīng)該試一試。”

其他公司研發(fā)火箭的目的并非為了“制造《星際迷航》”或“讓科幻不再虛構(gòu)”。他說(shuō)：“我們希望能夠帶任何想去月球、火星，或者太陽(yáng)系內(nèi)任何地方，甚至在某個(gè)時(shí)候去太陽(yáng)系外的人去那里。我們想帶你們?nèi)ィ粌H僅是少數(shù)宇航員——而是你，貨真價(jià)實(shí)的你。”

“我現(xiàn)在很有信心，憑借SpaceX這支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，我們一定能為您做到這一點(diǎn)。地球上總會(huì)存在各種問(wèn)題，總會(huì)有我們希望改進(jìn)的地方。但未來(lái)也必須有一些令人興奮、讓你每天早上醒來(lái)都充滿喜悅的事情，因?yàn)槟闫炔患按叵胫澜酉聛?lái)會(huì)發(fā)生什么。這正是SpaceX想要帶給你的未來(lái)。”馬斯克說(shuō)道。

SpaceX在北京時(shí)間6月12日晚上21:50（美東時(shí)間上午9:50）左右進(jìn)入IPO競(jìng)價(jià)階段，整個(gè)過(guò)程持續(xù)了約2小時(shí)，SpaceX開(kāi)盤價(jià)報(bào)150美元，較IPO價(jià)格（135美元）上漲 11.11%，開(kāi)盤市值為1.97萬(wàn)億美元。

截至發(fā)稿時(shí)，盤中股價(jià)一度沖高至168.75美元，漲幅達(dá)到25%，對(duì)應(yīng)市值一度突破2.2萬(wàn)億美元，成為目前美股市場(chǎng)第七家市值突破2萬(wàn)億美元的企業(yè)。

在此前一天，SpaceX以每股135美元的定價(jià)完成了IPO融資，一舉刷新全球IPO募資紀(jì)錄，公司估值達(dá)到1.77萬(wàn)億美元。

SpaceX此次IPO共出售5.5556億股，初始募資750億美元。由于認(rèn)購(gòu)需求高達(dá)2500億美元——超過(guò)發(fā)行量的3倍，承銷商可在IPO完成后30天內(nèi)決定是否行使超額配售權(quán)，額外發(fā)行8330萬(wàn)股，將總募資額推至860億美元。

盡管SpaceX最初設(shè)定了30%的散戶配額，但機(jī)構(gòu)超額認(rèn)購(gòu)近4倍，散戶最終分配比例約為20%。即便如此，散戶認(rèn)購(gòu)總額仍超過(guò)1000億美元——相當(dāng)于750億美元募資額的1.3倍，這一數(shù)字在任何標(biāo)準(zhǔn)下都是驚人的。

SpaceX的750億美元的融資額也輕松打破了沙特阿美在2019年創(chuàng)下的294億美元IPO紀(jì)錄，將“史上最大IPO”的桂冠收入囊中。股票將于美國(guó)東部時(shí)間6月12日正式在納斯達(dá)克掛牌交易，代碼為“SPCX”。

打破塵封七年的紀(jì)錄

在SpaceX之前，全球IPO融資額的最高紀(jì)錄保持者是沙特阿拉伯國(guó)家石油公司——沙特阿美。2019年12月，這家石油巨頭在利雅得證券交易所上市，募集資金256億美元（若計(jì)入“綠鞋機(jī)制”則為294億美元），公司估值約1.71萬(wàn)億美元。這一紀(jì)錄曾被業(yè)界視為難以逾越的高峰。

如今，SpaceX以750億美元的融資額將這一數(shù)字提升了超過(guò)150%——即便考慮通脹因素調(diào)整后的沙特阿美332億美元融資額，SpaceX的規(guī)模仍然是其兩倍以上。

緊隨沙特阿美之后，2014年阿里巴巴在紐約證券交易所上市，以250億美元的融資額成為當(dāng)時(shí)全球最大的IPO，也是科技行業(yè)在此之前的融資標(biāo)桿。2018年日本軟銀集團(tuán)電信業(yè)務(wù)上市融資約235億美元，2010年中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上市融資221億美元，分別位列歷史第三和第四位。

“反傳統(tǒng)”的定價(jià)

SpaceX的本次IPO在華爾街引發(fā)了廣泛討論，不僅因?yàn)槠湟?guī)模，更因?yàn)槠洳僮鞣绞酵耆蚱屏藬?shù)十年的投行傳統(tǒng)。

按照慣例，大型IPO通常采用“詢價(jià)圈購(gòu)”模式：承銷商向機(jī)構(gòu)投資者征詢意向、收集訂單，最終在一個(gè)價(jià)格區(qū)間內(nèi)確定發(fā)行價(jià)。而SpaceX則直接設(shè)定了每股135美元的固定價(jià)格，繞過(guò)了傳統(tǒng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)流程。

更令市場(chǎng)側(cè)目的是，SpaceX將高達(dá)30%的發(fā)行份額預(yù)留給了散戶投資者，這一比例在如此規(guī)模的IPO中極為罕見(jiàn)。通常情況下，大型IPO的絕大部分份額由機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)，散戶只能通過(guò)券商分得少量份額。

“SpaceX的定價(jià)確實(shí)進(jìn)入了未知領(lǐng)域。我從未見(jiàn)過(guò)價(jià)格是這樣確定的，而不是基于訂單的正常價(jià)格發(fā)現(xiàn)流程。”新澤西州Cherry Lane Investments合伙人里克·梅克勒評(píng)價(jià)道，“（承銷商）如此重視散戶，而散戶對(duì)定價(jià)可能并不那么敏感。”

SpaceX還在交易時(shí)段內(nèi)（美東時(shí)間11日下午3點(diǎn)后）公布了定價(jià)，而非慣例的收盤后，這一細(xì)節(jié)同樣被視為馬斯克主導(dǎo)下“按自己的規(guī)則行事”的又一例證。

1.77萬(wàn)億美元IPO估值背后：28.5萬(wàn)億美元的終極野心

1.77萬(wàn)億美元的IPO估值，意味著SpaceX在一夜之間成為全球第八大上市公司，超越沙特阿美，并高于特斯拉、Meta Platforms以及摩根大通、伯克希爾·哈撒韋等老牌巨頭。美國(guó)東部時(shí)間6月12日開(kāi)盤當(dāng)天市值更是突破2萬(wàn)億美元。

支撐這一估值/市值的是SpaceX構(gòu)建的三大業(yè)務(wù)板塊：連接（Starlink星鏈）、航天（Space）和人工智能（已并入SpaceX的xAI），但財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻極度分化。

星鏈目前是SpaceX唯一的現(xiàn)金奶牛。截至2026年3月，Starlink全球訂閱用戶已達(dá)約1030萬(wàn)，覆蓋164個(gè)國(guó)家，在軌衛(wèi)星約9600顆。2025年星鏈貢獻(xiàn)了113.9億美元收入，同比增長(zhǎng)近50%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)高達(dá)44.2億美元，調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率攀升至63%，堪稱一臺(tái)逼近軟件公司盈利水平的“印鈔機(jī)”。

然而，星鏈也面臨隱憂：用戶平均收入（ARPU）從2023年的99美元/月持續(xù)下滑至2026年第一季度的66美元/月，降幅達(dá)33%。這既是SpaceX主動(dòng)以價(jià)換量的戰(zhàn)略選擇，也暴露了用戶結(jié)構(gòu)下沉和區(qū)域容量瓶頸的雙重壓力。

相對(duì)于星鏈業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，SpaceX的航天業(yè)務(wù)板塊仍在燒錢。2025年SpaceX完成了170次成功發(fā)射，年度入軌有效載荷質(zhì)量高達(dá)2213公噸，遠(yuǎn)超全球其他所有航天機(jī)構(gòu)的總和。但因星艦重型火箭研發(fā)在2025年消耗了超過(guò)30億美元，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)板塊2025年全年虧損達(dá)6.57億美元，2026年第一季度繼續(xù)虧損6.62億美元。據(jù)招股書披露，過(guò)去十多年，SpaceX在星艦項(xiàng)目上累計(jì)投入已超過(guò)150億美元。

除了航天業(yè)務(wù)持續(xù)虧損之外，剛并入的AI業(yè)務(wù)（xAI）虧損更是嚴(yán)重。2026年2月，SpaceX完成了對(duì)xAI的全股票換股并購(gòu)，對(duì)于xAI的收購(gòu)作價(jià)2500億美元。這筆交易將SpaceX從一家利潤(rùn)可期的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)公司，變成了一家深陷AI軍備競(jìng)賽的燒錢機(jī)器。2025年，SpaceX的AI板塊營(yíng)收僅32億美元，營(yíng)業(yè)虧損卻高達(dá)63.6億美元；2026年第一季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至24.7億美元。

不過(guò)，好消息是，xAI 已宣布將22萬(wàn)塊GPU租給Anthropic用于Claude模型推理服務(wù)，每月合同金額達(dá)12.5億美元，合同可持續(xù)到2029年5月，理論總金額可超過(guò)400億美元。

這一合作是SpaceX“AI敘事”最關(guān)鍵的外部驗(yàn)證——如果Anthropic愿意每月支付12.5億美元采購(gòu)算力，說(shuō)明xAI確實(shí)在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占據(jù)了一席之地。但風(fēng)險(xiǎn)同樣明確：協(xié)議允許任一方提前90天終止。

從公司整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年全年，SpaceX實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入186.7億美元，同比增長(zhǎng)33.2%，但同期凈虧損高達(dá)49.4億美元。進(jìn)入2026年第一季度，虧損進(jìn)一步惡化——單季凈虧損飆升至42.8億美元，而去年同期僅為5.28億美元。截至IPO前夕累計(jì)虧損約413億美元。

為了給SpaceX那高達(dá)1.77萬(wàn)億美元估值找到支撐，SpaceX在招股書中畫出了一個(gè)可能是資本市場(chǎng)歷史上最大的“餅”——總可尋址市場(chǎng)（TAM）高達(dá)28.5萬(wàn)億美元。其中，全球連接性與寬帶服務(wù)占1.6萬(wàn)億美元，太空賦能解決方案占3700億美元，而人工智能計(jì)算與服務(wù)占26.5萬(wàn)億美元。換而言之，這家全世界最著名的火箭公司，在IPO時(shí)竟有93%的價(jià)值敘事來(lái)自AI。

值得一提的是，SpaceX在招股書中明確排除了中國(guó)和俄羅斯市場(chǎng)，意味著其TAM估算基于"可觸達(dá)市場(chǎng)"，而非全球總量。

SpaceX的愿景不止于火箭和衛(wèi)星。招股書披露，公司計(jì)劃最早在2028年開(kāi)始部署軌道人工智能計(jì)算衛(wèi)星，正在尋求美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)的監(jiān)管批準(zhǔn)，計(jì)劃發(fā)射多達(dá)100萬(wàn)顆衛(wèi)星，每年在太空部署100吉瓦計(jì)算能力。SpaceX認(rèn)為，太空中的太陽(yáng)能幾乎不受地面限制，可以為高密度人工智能計(jì)算提供新的擴(kuò)展路徑。

按照SpaceX發(fā)行價(jià)計(jì)算，其發(fā)行市銷率接近94倍，遠(yuǎn)超英偉達(dá)（21倍）、蘋果（10倍）等科技巨頭。對(duì)此，Bokeh Capital Partners首席投資官金·福雷斯特提醒投資者：“人們買入這只股票，是在押注未來(lái)和人類逃離地球——并非真正在投資一家成熟穩(wěn)健的公司。”

馬斯克的絕對(duì)控制權(quán)與天價(jià)對(duì)賭

盡管向公眾出售了5.55億股股票，馬斯克通過(guò)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，在IPO后仍將持有SpaceX約82%的投票權(quán)。這意味著他對(duì)公司的戰(zhàn)略方向、重大決策乃至日常運(yùn)營(yíng)保持著近乎絕對(duì)的控制。

SpaceX的招股書顯示：馬斯克目前持有SpaceX 12.3%的A類股和93.6%的B類股，由于每股B類股擁有10票投票權(quán)，他在IPO后將繼續(xù)擁有該公司85.1%的絕對(duì)投票權(quán)。SpaceX在“可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)”不打算向A類股股東派發(fā)股息，且作為“受控公司”，其董事會(huì)無(wú)需由多數(shù)獨(dú)立董事組成。

最引人注目的是馬斯克的薪酬方案。招股書披露，2026年1月，SpaceX董事會(huì)向馬斯克授予了10億股B類限制性股票，但這筆獎(jiǎng)勵(lì)設(shè)置了雙重苛刻的歸屬條件：

第一部分（2億股）：公司市值達(dá)到7.5萬(wàn)億美元，且SpaceX必須在火星上建立一個(gè)至少擁有100萬(wàn)人口的永久性人類殖民地。

第二部分（約3.02億股）：公司達(dá)成另一系列估值目標(biāo)（從約1.07萬(wàn)億美元遞增至6.57萬(wàn)億美元），且建成可提供至少100太瓦算力的非地球數(shù)據(jù)中心。

這10億股獎(jiǎng)勵(lì)中，剩余部分的歸屬同樣與火星殖民等長(zhǎng)期目標(biāo)掛鉤，但招股書未詳細(xì)拆解每一檔的具體分配比例。

這意味著，即便SpaceX未來(lái)市值達(dá)到數(shù)萬(wàn)億美元，如果火星百萬(wàn)城沒(méi)有建成或太空算力目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成，相關(guān)股票也無(wú)法真正歸屬馬斯克。

馬斯克在回應(yīng)這套方案時(shí)表示：“如果SpaceX成功實(shí)現(xiàn)了這個(gè)艱巨的目標(biāo)，它的價(jià)值將比地球目前的經(jīng)濟(jì)總量還要高出好幾個(gè)數(shù)量級(jí)。”

早期投資者暴賺數(shù)千倍，員工也將暴富

無(wú)論爭(zhēng)議多大，SpaceX的IPO已注定成為一場(chǎng)財(cái)富分配的歷史性事件。招股書數(shù)據(jù)顯示，SpaceX股東累計(jì)投入資本約100億美元，而IPO估值約2萬(wàn)億美元，平均回報(bào)約175倍。

回報(bào)最為懸殊的是2008年8月的Series D輪。當(dāng)時(shí)SpaceX連續(xù)遭遇三次獵鷹1號(hào)火箭發(fā)射失敗，公司瀕臨破產(chǎn)。彼得·蒂爾掌舵的Founders Fund逆勢(shì)注資2910萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)投后估值僅4.37億美元，如今的理論回報(bào)超過(guò)2000倍。早期投資人如Series B輪（2005年）以單股成本0.04美元入局，按2萬(wàn)億美元估值計(jì)算，回報(bào)倍數(shù)高達(dá)4000倍。

最大的贏家無(wú)疑還是馬斯克。若IPO后股價(jià)站穩(wěn)，他可能成為人類歷史上第一位“萬(wàn)億美元富豪”。

除馬斯克外，第二大股東為Valor Equity Partners，SpaceX總裁格溫·肖特韋爾和首席財(cái)務(wù)官布雷特·約翰森也名列主要股東名單。

據(jù)SpaceX監(jiān)管文件顯示，肖特維爾去年的總薪酬高達(dá)8580萬(wàn)美元，是公司薪酬最高的高管，超過(guò)馬斯克本人。在IPO完成后，她持有的約1260萬(wàn)股股票，也將讓她的身家輕松跨越十億美元門檻。另外，據(jù)此前媒體報(bào)道，SpaceX員工中約有4400名新晉百萬(wàn)富翁，其中約400名現(xiàn)任及前員工持股價(jià)值將達(dá)到或超過(guò)1億美元（約合人民幣6.78億元）。

開(kāi)啟超級(jí)IPO周期？

SpaceX的成功上市被視為美國(guó)IPO市場(chǎng)復(fù)蘇的標(biāo)志性事件。高盛預(yù)測(cè)，受SpaceX、OpenAI和Anthropic等科技巨頭上市推動(dòng)，2026年美股IPO融資額可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1600億美元，是2025年的四倍。

在SpaceX之后，人工智能公司OpenAI和Anthropic已悄然啟動(dòng)上市籌備，若成行，2026年將成為資本市場(chǎng)歷史上史無(wú)前例的“超級(jí)IPO年份”。