5月10日傍晚，漢邦高科（300449）發布公告稱，公司全資子公司北京漢邦高科數智科技有限公司與北京啟明星漢科技有限公司（以下簡稱“星漢科技”）簽署了《高性能GPU設備采購及集成維保服務合同》，合同含稅金額約為27.83億元，不含稅金額約為24.63億元，占公司2025年經審計營業收入的1515.13%。

訂單金額超2025年營收15倍以上

如此巨額的訂單，對比漢邦高科的現有體量，幾乎可以用“逆天”來形容。

就在不久前的2025年年報和2026年一季報中，漢邦高科交出的成績單是：2025年全年營業收入1.63億元（剛簽的這筆訂單金額是其2025年營收的15倍以上），歸母凈利潤虧損7862.87萬元；2026年一季度營收4217.45萬元，同比下降19.25%，歸母凈利潤繼續虧損741.43萬元。公司經營活動現金凈額長期為負，截至2025年末，賬面貨幣資金僅約1.59億元。

同時，公告中明確披露了合同執行的關鍵節點：本合同簽署且星漢科技向漢邦高科按批次下單后的65天內，各服務器、軟件及網絡設備分批到貨；每批次設備運抵指定交貨地點后，經核對型號、數量、配置無誤，星漢科技即向漢邦高科支付該批次已到貨設備價款的100%。

這意味著，漢邦高科至少需要在交貨前自行墊付部分采購資金。公告稱，公司“已落實大部分貨源及配套服務資源，具備較充分的供貨能力”，但面對2025年末僅1.59億元的賬面貨幣資金，真的有能力完成前期巨額設備的采購墊資嗎？

此外，漢邦高科在公告中還特別強調，本合同將采用凈額法核算收入。按照企業會計準則，凈額法意味著只有真正屬于漢邦高科的集成服務增值部分才會被確認為公司收入。通俗來說，這近28億元合同金額中，絕大部分屬于需要支付給上游供應商的硬件采購成本，漢邦高科能落袋的，主要是其中系統集成、安裝調試、運維服務等環節的服務費。雖然訂單體量很震撼，但對賬面利潤的直接貢獻，遠沒有表面數字那么夸張。

注冊資本千萬的星漢科技，背后金主是天陽科技

此次與漢邦高科簽約的星漢科技，成立時間不足一年（2025年6月注冊），注冊資本僅1000萬元，法定代表人為楊兵。這樣一家新設公司，顯然不具備獨立承擔28億元采購款的資金實力。然而，僅在前兩天（5月8日），另一家上市公司天陽科技（300872）發布的一則公告，揭開了全部資金的來源。

天陽科技公告稱，公司與星漢科技及星漢科技股東楊兵、趙凱簽署了《項目合作協議》，各方將共同執行一個鎖定期長達60個月的算力服務項目。協議的核心安排是：星漢科技負責具體的算力采購與租賃運營，而天陽科技則負責提供該項目所需的全部設備采購資金，預計總投入高達35億元至40億元。

更進一步的安排是，作為交易對價，星漢科技股東將向天陽科技轉讓項目公司75%的股權，天陽科技由此將星漢科技納入控股并表范圍。天陽科技明確表態，這筆投資是公司切入算力租賃賽道、突破主業瓶頸、培育第二增長曲線的重要戰略舉措。

至此，一條清晰的交易鏈條浮現：天陽科技是真正的“出錢方”，承擔35至40億元的算力項目投資；星漢科技是“執行方”，作為項目公司主導設備采購與算力租賃運營；漢邦高科則是鏈條上的“設備與技術服務方”，從星漢科技手中承接約27.83億元的GPU設備采購及集成維保訂單。

這似乎就是一個層層分包、多方協作的算力項目“拼單”局。

天陽科技自身亦面臨壓力

此外，“出錢方”天陽科技自身的狀況同樣值得關注。2025年年報顯示，天陽科技實現營業收入17.77億元，同比僅微增0.60%，歸母凈利潤為虧損1.38億元，同比驟降278.23%。公司解釋稱，主要原因包括行業競爭加劇導致毛利率下降、持續加大對AI等領域的研發投入，以及出海新業務尚處投入期未產生規模回報。

賬面上，天陽科技2025年營收約18億元，而此次算力項目計劃投入35至40億元，幾乎相當于公司兩年的全部營業收入。對一個正在承受盈利下行壓力的上市公司而言，這筆投資的分量不言自明。