中穎電子3大主產品線:
(2)鋰電池管理芯片,打入國內品牌手機廠商。
(3)AMOLED驅動芯片,受益國產OLED屏產能釋放。
1．工控級MCU芯片穩健成長。2021Q1公司家電及電機MCU業務穩定增長13%。1)公司為小家電MCU龍頭,市占率較高,公司小家電MCU將持續受益于行業需求增長;2)公司白電MCU主要應用于定頻家電控制,市占率有很大提升空間;變頻MCU已取得白電龍頭客戶認證,未來有望快速提升市場份額。3)公司電機控制芯片的銷售增長強勁。下游需求旺盛疊加上游供應緊張,多家家電MCU廠商已經宣布漲價,公司有望抓住時機搶占市場份額。
2． 鋰電池管理芯片快速成長。公司鋰電池管理芯片主要應用于手機、筆電、可穿戴設備、電動工具、動力電池(二輪電動車),BMS市場空間大,打開公司營收天花板。2021 Q1公司鋰電池管理芯片銷售占比提高,同比達倍數以上增長,為公司業務收入增速之最。1)公司成功從手機維修市場切入國內品牌手機市場,獲得大客戶認可,未來訂單有望持續增加,逐步替代海外公司市場份額;2)公司2020年下半年被共享電動車廠商列為重要供應商,未來該業務有望受益于鋰電池電動車的滲透率提升。
3．AMOLED顯示驅動芯片,21Q1銷售逾3,000萬元,同比增長數倍,主要原因是國內面板廠商制程良率改善明顯,帶動顯示驅動芯片需求,同時公司進入手機維修市場,受益產能放量,疊加AMOLED顯示驅動供應緊張,聯電等晶圓代工廠優先將產能用于毛利率較高業務,導致全球AMOLED顯示驅動芯片漲價,公司有望受益于當前行業現狀,預計該業務今年營收將大幅提升。
4．多管齊下,解決上游供應緊張問題。20Q3至今,全球仍處于晶圓供應緊張環境,當前公司正處于各項業務市占率逐漸提升的關鍵期。公司立足當下,并對未來做了長久的布局,主要在以下方面采取措施應對產能緊張:1)和晶圓供應商商談長期緊密合作策略;2)公司自購測試機臺進行委托代工;3)公司將多項產品切換到12寸晶圓生產。預計今年能為公司產能帶來較大幅度產能增長,保證產品不會斷供。
總結:中穎電子三大產品線齊頭并進,公司家電MCU產品優秀,深耕鋰電管理芯片和AMOLED驅動芯片。在全球缺芯疊加下游需求旺盛背景下,公司多項措施保證產能,看好公司在各業務領域市占率穩步提高。
盈利預測:我們預計2021-2023年,公司營業收入將達到14．10 /18．30/23．90億元,歸母凈利潤3．04/3．93/5．03億元,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:(1)白電MCU放量不及預期;(2)鋰電池管理芯片驗證不及預期;(3)AMOLED顯示驅動芯片拓展客戶不及預期。
