據工信部權威人士透露，國家重大專項“區域協同醫療服務示范工程”有望于今年10月份后推廣，憑借3G通信技術的成熟和普及，移動醫療將成重點發展對象，有望大規模推廣。醫療信息化將迎爆發機遇，相關受益股值得密切關注。

海康威視：短期高增長無虞，戰略轉型是大勢所趨

近期我們調研了海康威視,公司基本情況如下:半年報符合市場預期:公司2011年7月30日公布2011年半年報,報告期內公司實現營業收入20.81億元,同比增長48.45%;其中后端10.78億元,同比增長20.80%,前端7.19億元,同比增長77.89%。凈利潤5.27億元,同比增長41.03%,每股收益為0.53元,符合市場預期。

前端跑馬圈地,后端穩定增長:從前后端的增速來看,前端增速明顯高于后端,這與兩個市場的發展階段和競爭格局有關。后端經歷過行業洗牌,已經形成高集中度的競爭格局。公司已然確立了龍頭地位,所以在相對成熟的后端與行業增速保持一致。而國內前端市場格局相當分散,目前公司的市占率還很低。

前端攝像機正在經歷從標清到高清,從模擬到數字的轉換。行業轉型當口,各廠商正處于跑馬圈地的階段,海康在這個時候切入前端,可謂是抓住了行業契機。海康目前是國內唯一擁有自主機芯的廠商,前端全系列產品業已形成,產品上與國外廠商相比不存在劣勢。且海康擁有天然的本土優勢,加上前后端的拉動效應,前端是今年及今后幾年的增長點。

不斷推出新品,保持高毛利:上半年毛利率50.91%,同比增長0.97個百分點,其中后端毛利率54.16%,同比增長2.77個百分點,前端49.03%,同比增長0.54個百分點。后端毛利提升較為明顯。經過我們的測算,在成本不變的情況下,上半年后端產品均價提升7%,若考慮人工成本上升,均價應該有更大幅度提升。公司的毛利率一直較為穩定的維持在高位,是注重研發,不斷推出新品的結果。與TI合作開發的Netra平臺于今年推出,領先競爭對手6-12個月。Netra既是DVR(數字硬盤錄像機)的開發平臺,也是NVR(網絡硬盤錄像機)的平臺,解碼器、大屏控制器、視頻綜合平臺都將整合到Netra平臺上來,保證公司后端全套產品的競爭力。

從技術到品牌,營銷將成為核心環節:根據我們對成本的拆分,研發、制造、營銷三大環節中,營銷在成本中大約占一半,研發占35%-40%,可見當前營銷、技術是公司的核心。長期來看,芯片廠商為設備商提供turnkey方案是行業發展的必然趨勢,這必將降低設備商的技術門檻,削弱公司在技術上的優勢。

在行業大勢之下,海康也將經歷從技術領先到品牌優勢的轉變。由此判斷,公司必將加大品牌和渠道建設。目前,自主品牌、自建渠道的運營模式決定了公司的高銷售費用,今年2季度營業費用率14.17%,同比增長1.14個百分點。管理費用率10.43%,與去年同期基本持平。而今后高費用率的狀況不會改變,營銷環節在成本中的占比還會有所提升,品牌與渠道將成為公司的核心。

設備商門檻降低,轉型是大勢所趨:編碼功能的前移,以及云計算、網絡存儲的發展使后端硬件的功能在逐漸削弱。芯片廠商turnkey的解決方案使設備廠商的技術門檻降低。這些都將使設備商面臨行業地位被削弱的風險。那么設備商的出路在哪里?我們認為,有縱向和橫向延伸兩種趨勢,即縱向向下游集成、運營、服務延伸,或以視頻監控為核心,向大安防行業的其他子領域的橫向延伸。海康顯然認識到了這一點,并且已經有所部署。重慶項目是公司由設備商向集成商轉變的一次重大試水。收購北京節點迅捷(報警軟件領域領導者),是公司以視頻監控為核心進行整合,成就大安防事業的橫向拓展舉措。

設備商迎來了行業大發展的機遇,但同時也面臨門檻降低、以及像華為這樣的大型IT公司進入的威脅。

所以,當前是享受高增長的黃金時期,也是決定設備商五年后生存狀態的關鍵時期。設備商的戰略規劃與轉型路徑將決定其未來的生與死。海康轉型已初露端倪,更清晰的戰略還有待觀察。

盈利預期與投資建議:安防行業景氣度高,市場空間廣闊,未來增量巨大。短期來看,后端與行業增速一致,前端享受高速增長。中期來看,公司將經歷從技術領先到品牌優勢的轉變,品牌和渠道將成為關鍵成功要素。長期來看,設備商技術門檻降低,并面臨IT廠商進入的威脅,戰略定位與轉型路徑將是決定其未來的關鍵。公司在縱向、橫向延伸方面已經有了初步的部署,更清晰的戰略還有待觀察。我們預測公司2011至2013年每股收益為1.51、2.06、2.70元,給予公司“推薦”評級。